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吳易欣 (攝影者．楊文財)

根據EPFR Global統計，六月第二週，全球債券基金四週平均淨流出五十五億美元，是二○一一年八月以來最大淨流出，五月底時，就連債券天王葛洛斯（Bill Gross）旗下債券基金也面臨了單週淨流出窘境，顯示投資者對於債市的信心動搖。

著有《擺脫永遠的輸家》（Winning the loser's game），哈佛商學院教授艾利斯（Charles Ellis）也提出警告，「利率即將上漲，債券即將崩盤 。」

台灣投資債券基金中約有六成八資金都放在高收益債與新興市場債券兩檔債券基金，前者被指為即將面臨修正，後者資金陸續撤出。

復華投信債券投資策略長吳易欣是國內第一位操盤海外債券基金經理人，即使是二○○八年金融海嘯當時，仍舊交出正報酬的成績單，這波債券基金的逃命潮下，他口述後續投資人的操作策略：

五月的跌幅對很多（債）市場來說，都是排名前三大跌幅。債券投資者反應這麼大，是因為信心面大於實質面。現在是資金行情轉到景氣行情陣痛期，資金縮手，但是景氣又不夠好，債市才下跌。

重演債市大逃殺？數據顯示空頭未到

打個比喻，過去是吸毒吸久了，現在要戒斷會有些副作用，咳嗽、流鼻涕等，未來三個月到半年是Fed（美國聯準會）調整動作的關鍵期，波動度會大。

很多人以重演一九九四年的「債券大逃殺」比喻這一次的債市下跌，以目前數據來看還沒到空頭，債券從沒在通膨往下滑，或者通膨率這麼低（Fed預測未來半年美國通膨率在二％以下）的狀態走空頭，所以我認為還沒有到時機。

根據歷史，市場會在約升息前一年開始反應，二○○四年聯準會升息，債市在二○○三年六月就開始跌一波，從聯準會公布的開會資料，預期在二○一五年才會升息。

市場不是不喜歡升息，而是不喜歡不確定性，「預期升息」才對債券有影響。過去二十年間債券單年度負報酬，也僅有兩到三次，都是在聯準會初升息的階段。

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